军工业生行当,国防军队和人民生银行当
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    4、国家队龙头公司配置价值凸显。根据我们对国家队龙头公司2018年业绩的预测,以中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航发动力、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等为代表的优质龙头公司18年备考估值已显著低于板块平均水平。基本进入估值底部区间,建议投资者加大配置力度。

    1、近期,军工板块上市公司陆续发布2017年度业绩快报或年报。截止3月16日,军工157家标的中已有109家发布2017年度业绩业绩快报或年报,其中99家民参军公司中已有83家发布2017年度业绩快报或年报,58家军工央企中已有26家发布。

    3、外延并购导致的报表合并范围扩大以及产品需求上升是驱动上市公司业绩大幅增长的两大主要因素。在全年净利润增速前20的上市公司中,有9家公司合并报表范围有所扩大,占比接近一半;另有8家主要是传统业务需求强烈、成本降低或高附加值产品占比上升导致归母净利润出现大幅增长。

    3、中航系上市公司业绩稳步增长,盈利能力略有提升,18年业绩有望好于17年。已有9家中航系公司发布2017年度报告。共实现营业收入505.34亿元,同比增长0.55%;实现归母净利润30.03%,同比增长6.53%,整体上呈现业绩稳步增长势头。受运-20、歼-20、新型通用型直升机陆续批产拉动及订单补偿效应,18年中航系公司业绩有望明显好于17年。

1、近期,军工板块上市公司陆续发布2017年度业绩预告。截止2月2日,军工157家标的中已有119家发布2017年度业绩预告,其中99家民参军公司中已有89家发布2017年度业绩预告,58家军工央企中已有30家发布。

    5、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代两大主线。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、估值偏低”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

    5、在标的选择上,我们认为应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大结构性机会。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

    4、板块估值水平大幅下移,国家队龙头配置价值凸显。经过近两年半时间的持续调整,军工板块整体估值已下降到50-60倍(不含船舶板块),处于历史中下部水平,与2014年9月份基本相当。近期军工板块行情有所反弹,但根据我们对国家队龙头公司2018年业绩的预测,以中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等为代表的优质龙头公司18年备考估值仍然低于板块平均水平(基本处于30-40倍左右)。基本进入估值底部区间,建议投资者加大配置力度。

    2、从已经发布的业绩预告来看,2017年军工板块上市公司净利润增速较快。从119家已经发布2017年度业绩预告的军工企业情况看,2017年全年,119家军工企业共实现归母净利润119.09-157.06亿,相较去年同期增长16.96%-54.25%。受中航沈飞、南洋科技等外延并表影响,军工央企净利润增速高于民参军。30家已发布2017年度业绩预告的军工央企共实现归母净利润19.47-31.64亿,同比增长63.11%-165.05%;89家民参军企业共实现归母净利润99.62-125.42亿,同比增长10.83%-39.54%。分板块看,核电、航天、地面兵装净利润增速较高,船舶板块亏损有所减少。

    2、从已经发布的业绩预告来看,军工板块业绩平稳增长,民参军增速显著快于军工央企。从109家已经发布2017年度业绩快报或年报的军工企业情况看,2017年全年,109家军工企业共实现总营业收入3009.83亿元,同比增长22.01%;实现归母净利润170.60亿元,同比增长9.35%。民参军企业营收、归母净利润增速分别为30.71%、14.99%,显著高于军工央企。

本周核心观点

    6、重点推荐组合国家队龙头:中直股份、中航光电、国睿科技、内蒙一机;民参军国产替代:天银机电、方大化工、航新科技。

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